7月15日，上半年宏观经济数据出炉。国家统计局公布数据显示，今年上半年国民生产总值（GDP）同比增长12.7%，两年平均增长5.3%，两年平均增速比一季度加快0.3个百分点。分季度看，一季度同比增长18.3%，两年平均增长5.0%；二季度增长7.9%，两年平均增长5.5%。

扣除去年疫情下的基数影响，今年二季度GDP比2019年同期增长11.4%，两年平均增长5.5%，比一季度加速了0.5个百分点。从环比增速来看，二季度环比增长1.3%。

虽然7.9%的经济增速略低于市场预期，但整体来看，二季度中国经济延续了稳健复苏的步伐。

“上半年国民经济持续稳定恢复，稳中加固、稳中向好。”在今日召开的国新办新闻发布会上，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长刘爱华表示。

在拉动上半年经济增长的“三驾马车”中，投资总体保持稳定恢复态势，其中制造业投资整体改善，基建投资基本平稳，房地产投资见顶回落，有所降温。

从具体数据来看，上半年，全国固定资产投资（不含农户）255900亿元，同比增长12.6%，6月份环比增长0.35%；两年平均增长4.4%，比一季度加快1.5个百分点。其中，上半年基础设施投资同比增长7.8%，两年平均增长2.4%，比1-5月份略降；制造业投资同比增长19.2%，两年平均增长2.0%，比1-5月份加快1.4个百分点；房地产开发投资同比增长15.0%，两年平均增长8.2%，比1-5月份略降。

消费方面，与经济复苏速度相比，消费复苏缓慢，仍未恢复到疫情前水平。上半年，社会消费品零售总额211904亿元，同比增长23.0%。6月份，社会消费品零售总额37586亿元，同比增长12.1%，两年平均增长4.9%；环比增长0.70%。居民消费处于缓慢修复之中。

不过，刘爱华介绍，消费拉动作用在增强。上半年，最终消费支出对经济增长的贡献率达到61.7%，高于资本形成总额42.5个百分点；升级类商品消费较快增长。

相比前二者，出口表现比较亮眼，成为拉动上半年经济的重要动力。海关总署13日公布的数据显示，中国6月的出口与去年同期相比激增了32.2%。今年上半年我国货物贸易进出口总值18.07万亿元，同比增长27.1%。其中，出口9.85万亿元，增长28.1%；进口8.22万亿元，增长25.9%。但要注意的是，随着海外主要经济体复苏加速，下半年我国进出口或将面临下行压力。

和出口制造业联系在一起，工业部门的规模以上工业增加值增速好于预期，为15.9%，两年平均增长7.0%，比一季度加快0.2个百分点；其中，6月规模以上工业增加值同比增长8.3%，两年平均增长6.5%；环比增长0.56%。

总体来看，“今年上半年经济持续稳定恢复，供需循环畅通，为下半年经济运行打下了比较好的基础。从供需循环、市场信心、内需持续增强来看，下半年中国经济有望保持稳定复苏的态势。”刘爱华表示。

她同时强调，但也要看到全球疫情持续演变，外部不稳定不确定因素较多；国内经济恢复不均衡，巩固稳定恢复发展的基础仍需努力。

中国金融四十人论坛（CF40）青年研究员朱鹤认为，中国经济复苏主要存在四大问题：一是消费复苏乏力，不及预期；二是投资有回落压力，特别是房地产和基建；三是信用扩张显著放缓，企业部门收缩更快；四是通胀压力虽不大，但就业缺口仍未完全收敛。

“6月的经济数据显示，当前我国经济复苏后劲有趋弱态势，本轮疫情后的经济复苏周期或许正接近尾声。”他在文中指出。下一步，宏观政策应以货币政策为主，充分发挥货币政策的空间和潜力。还应保持对宏观杠杆率的关注，确保宏观审慎政策不放松是维护经济金融稳定的关键。

在应对外部环境方面，朱鹤认为，美国经济变化会对我国经济造成影响，但我国还是要坚持“以我为主”的原则，宏观政策的选择和使用都要以国内经济现实为根本依据。通过具有弹性的人民币汇率吸收大部分外部冲击，是应对中美经济周期错位风险，维护国内政策独立性的最佳方式。

刘爱华也表示，下一步，要坚持稳中求进工作总基调，更好统筹疫情防控和经济社会发展，持续深化供给侧结构性改革，着力释放内需潜力，大力助企纾困发展，加快推进改革开放，瞻前顾后统筹调节，保持经济运行在合理区间，扎实推动高质量发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。

文 | 朱鹤

疫情以来，相比经济复苏的进度，消费复苏始终较慢。2021年初至今，消费复苏的进度显著低于预期，其中服务消费的复苏尤其乏力。如图1所示，年初至今社会零售总额中的商品零售当月同比增速始终保持在5%左右的水平，显著低于疫情之前8%-9%的水平。而餐饮收入当月同比增速一直在0%附近徘徊，以餐饮收入为代表的服务消费复苏非常缓慢。

汽车消费放缓是拖累商品消费复苏的主要原因。汽车是终端商品消费中最重要的组成部分。自2021年1月以来，汽车销量的累计绝对值开始恢复到2019年同期水平之后，仿佛失去了继续复苏的动能，这种状况持续至今。2021年3月以来，汽车消费的复苏明显放缓。根据中汽协的数据，6月汽车同比下降5%，低于2019年的水平。高频数据显示，5月开始当周的汽车销量已经持续低于2019年的同期水平。

除了社零数据，还可以结合城乡一体化调查数据来判断当前消费复苏的进度。我们对2021年二季度的当季各项消费支出增速做几何平均处理以消除基数效应，然后用2016-2019年的平均增速为标准，来衡量当前的消费水平是否回到了疫情之前的正常轨迹，结果见下表。从表中可以看出，只有食品烟酒和衣着类的消费增速已经恢复甚至超过了2016-2019年的平均增速，其余所有的消费都低于2016-2019年的平均增速。从2021年上半年的消费支出对比数据可以看出，消费离疫情前水平还有一段差距。

表 全国人均消费支出的各类分项表现

图3 水泥库销比

下半年关注两大风险

附：

◆ 经济景气程度继续回落。6月官方制造业PMI为50.9，较5月回落0.1个百分点。大型和中型企业制造业PMI为51.7和50.8，分别较5月回落0.1和0.3个百分点；小型企业制造业PMI为49.1，较5月回升0.3个百分点。

◆ 工业部门保持较高活力，高技术制造业快速增长。6月全国规模以上工业增加值同比增长8.3%，环比增长0.6%，两年平均增长6.5%。分大类看，制造业同比增长8.7%，两年平均增长6.9%；采矿业增加值同比增长0.7%，两年平均增长1.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长11.6%，两年平均增长8.5%。高技术制造业增加值同比增长18.0%，两年平均增长13.9%。

◆ 进出口高增长，贸易顺差扩张。6月美元计价出口金额同比增长32.2%，两年平均增长15.1%，较5月加快4.0个百分点。进口金额同比增长36.7%，两年平均增长18.8%，较5月加快6.4个百分点。6月贸易顺差515.3亿美元，较上月扩大59.9亿美元。分国家和地区来看，对美国、欧盟、韩国和东盟出口金额两年平均增速为9.3%、9.9%、14.5%和16.3%，分别较5月回升0.1、4.2、2.8和1.2个百分点；日本出口金额两年平均增速为6.2%，较5月回落1.9个百分点。

◆ 消费恢复性增长，但恢复速度不及预期。6月社会消费品零售总额同比增长12.1%，环比增长0.7%，两年平均增长4.9%。汽车类销售同比增长4.5%，两年平均下降2.1%。1-6月全国网上零售额同比增速23.2%。其中实物商品网上零售额同比增长18.7%，占社会消费品零售总额比重为23.7%。

◆ 固定资产投资恢复性增长，制造业投资增长更快。1-6月，全国固定资产投资累计同比增速12.6%，两年平均增长4.4%；6月环比增长0.35%。民间固定资产投资累计同比增速15.4%，两年平均增长3.8%。其中，制造业投资累计同比增长19.2%，两年平均增长2.0%，较1-5月加快1.4个百分点；第三产业中的基础设施投资累计同比增速7.8%，两年平均增长2.4%，较1-5月略降；房地产开发投资累计同比增长15.0%，两年平均增长8.2%，较1-5月略降。1-6月，商品房销售面积累计同比增长27.7%，两年平均增长8.1%；新开工面积累计同比增长3.8%，两年平均下降2.1%。

◆ CPI和PPI小幅回落。6月CPI同比增长1.1%，较5月回落0.2个百分点。其中，非食品价格同比增长1.7%，较5月回升0.1个百分点；食品价格同比下降1.7%，较5月回落2.0个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.9%，与上月持平。受上游原材料价格上涨影响，PPI上涨幅度较快。6月有所回落，但仍在高位运行。6月PPI同比增速8.8%，较5月回落0.2个百分点。

◆ 社融存量增速短暂企稳。6月M1同比增速为5.5%，较5月回落0.6个百分点；M2同比增速为8.6%，较5月回升0.3个百分点。社会融资规模存量同比增速为11.0%，与上月持平。6月，新增社融3.7万亿，较5月增加1.7万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.7万亿，较5月增加0.1万亿；企业新增债务2.1万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较5月增加1.4万亿；居民新增债务0.9万亿，较5月增加0.2万亿。

◆ 7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率6月均值为2.43%，较5月回升25个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较5月回落9个基点至0.55%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差回落13个基点至0.64%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差回升2个基点至1.69%。

◆ 经济处于复苏阶段，出口和工业部门相对较好，消费仍未能充分摆脱疫情的负面影响，基建和固定资产投资增速处于低位。

◆ 核心CPI处于偏低水平，消费终端需求仍然偏弱。在基期作用下未来价格同比增速有所回升，全年通胀压力有限。

◆ 未来国内经济的主要风险在于广义信贷增速、基建投资和房地产市场过度下滑和金融部门风险集中暴露。

◆ 当前是使用积极货币政策的有利时机。在应对需求不足的政策工具组合方面，合理的政策工具配合是近期积极使用货币政策工具，明后年美联储加息预期强化以后更多倚重财政政策工具。

宏观经济环境检验报告单