【招商策略】流量需求带动基站布局先行，自动化装备需求疲弱——行业景气观察（1024）

张夏耿睿坦招商策略研究 2022-03-17

三季度大部分行业GDP增长放缓，而信息技术类依然保持高位；高技术产业和战略性新兴产业工业增加值增长较快。北美和日本的半导体设备制造出货额增长出现分化；移动通信基站设备产量、IDC业务量和流量需求持续攀升。大众消费和地产消费分化加剧。工程机械和智能装备需求疲软。

核心观点

⚑ 【本期关注】行业角度看三季度产值增长情况。三季度多个行业GDP增速出现放缓，而信息传输、软件和信息技术服务业的GDP当季同比增速不仅保持在高位（32.8%），且相比二季度有加速上升的趋势。整体工业增加值增长继续回落，而高技术产业和战略性新兴产业工业增加值增长较快；高新技术产业中工业增加值同比增长改善的行业集中在医药制药、仪器仪表制造、通用设备、铁路运输设备等；近期轨道交通招标正在加速进行中；汽车行业的工业增加值增长延续了过去两个月持续放缓的态势，这与车市遇冷相关；九月移动通信基站设备产量仍处于高景气区间。消费品中工业增加值增长较为稳健的行业集中在饮料制造、纺织服装、食品制造、农副产品加工等与大众日常需求最为紧密的领域。

⚑ 【信息技术产业】北美和日本的半导体设备制造出货额同比增速分化。随高新技术的快速进步以及5G商用的临近，通信设备预计下半年回暖。九月移动通信基站设备产量当月同比大幅回升至123.4%；增值电信业务许可项目数量同比增速继续回升。移动互联网接入流量的增长速度扩张更快，9月户均流量当月同比增长高达163%，流量需求持续高涨将促使供给端加快对于数据中心的建设。三季度以来，工业机器人产量和数控机床进口数量均处于下降趋势，可能与生产线自动化设备布局趋于饱和、乘用车产量放缓等有关。

⚑ 【消费需求】九月大众消费品社会零售额增速远高于地产产业链增速，并且差距有进一步扩大趋势。楼市调控趋于严格将进一步抑制地产产业链的相关消费（如空调和家具），而提高个人所得税起征点、个税专项附加扣除细则等政策密集发布将会刺激消费，增强居民对于大众品的消费意愿（如粮油食品、日用品和服装）。白酒价格指数相比前一周下降0.76%，双节过后消费热情有所下降；白酒产量扭转了过去三个月下滑的趋势，九月同比增速回升。自繁自养生猪养殖利润持续回落，肉鸡苗价格维持涨价趋势，本周短暂回调。

⚑ 【中游制造】主要工程机械类设备销量增长速度持续放缓，九月推土机、装载机转为负增长，而汽车起重机维持高增长区间；9月基建投资不及预期，工程机械的需求疲软。中国出口集装箱运价综合指数CCFI维持上周跌势，中国沿海散货运价综合指数CCBFI延续上周上行，再创阶段新高。

⚑ 【资源品】节后两周钢材旺季需求释放，去库速度加快；钢坯和螺纹钢价格继续走高。过去一周六大发电集团煤炭库存小幅上升，工业用电量较往年下滑明显，且水电补充效应明显，库存高企。玻璃价格跌势加快，水泥均价持续上涨。市场情绪依然紧张，供给预增，国际原油价格或将下行；过去一周液化天然气平均出厂价格整体仍保持上涨态势。LME铜、锌总库存降幅明显；小金属钴和电解锰价格下跌, 钯金飙升至纪录高点；多因素推动钒铁及其原材料五氧化二钒价格持续上涨。

风险提示：产业扶持力度不及预期，海外经济波动，贸易摩擦加剧

目录

本期关注——分行业看三季度产值增长

2018年三季度GDP当季同比增速回落至6.5%，累计同比增速回落至6.7%，经济增长回落的趋势较为明显。分行业来看，多个领域的GDP增长均出现不同程度的放缓，如Q3制造业GDP当季同比增速回落0.6个百分点至6.0%，建筑业GDP当季同比增速回落1.5个百分点至2.5%；值得注意的是，信息传输、软件和信息技术服务业的GDP当季同比增速不仅保持在高位（32.8%），且相比二季度有加速上升的趋势。

工业增加值增长继续回落，1-8月累计同比增长回落至6.4%。而高技术产业和战略性新兴产业工业增加值增长较快，高技术产业工业增加值增速环比下降0.1个百分点达到11.8%，战略性新兴产业工业增加值增速与上月持平（8.8%）。

高新技术产业中的代表性行业有医药制造、计算机通信和电子设备制造、仪器仪表制造等，化学纤维、橡胶塑料、汽车制造中部分子领域属于高新技术产业。1-9月计算机、通信和电子设备制造业工业增长值增速领先于其他行业，但九月增速环比八月下降了4.5个百分点；九月工业增加值同比增长改善的行业集中在医药制药、仪器仪表制造、通用设备、铁路运输设备等；近期轨道交通招标正在加速进行中。汽车行业的工业增加值增长延续了过去两个月持续放缓的态势，与汽车销量持续放缓直接相关。

消费品中的代表性行业有纺织服装、饮料食品制造、家具制造等。九月纺织服装、纺织业以及家具制造的工业增加值增速环比八月加快；而饮料制造、烟草制品、农副产品加工等工业增加值增长放缓。结合过去几个月的历史数据，工业增加值增长较为稳健的行业集中在饮料制造、纺织服装、食品制造、农副产品加工等与大众日常需求最为紧密的领域。

信息技术产业链

1、日本半导体设备制造出货额触底回升

北美和日本的半导体设备制造出货额同比增速分化，日本同比回升，北美同比降至1.8%。九月日本半导体制造设备出货额为214088.7百万日元，同比增速触底回升至34.71%。九月北美半导体制造设备出货额增速已经下滑至1.8%，连续两个月维持在个位数增长，且仍然维持下降趋势。随机存储器和闪存存储器价格持续下行。

2、通信设备产量仍处于高景气阶段

随高新技术的快速进步以及5G商用的临近，通信设备下半年回暖。九月程控交换机产量为64.3万线，当月同比增速为-33.8%，主要原因系八月快速上行后，行业对于库存的消化导致产量的自然回落，季度增速仍处于高景气阶段；移动通信基站设备九月产量达4478.3万信道，当月同比为123.4%。在5G商用初期，通信设备商未来仍继续高额投入生产所需设备，设备产量有望在下半年继续保持增长态势。通信设备商正在从过去单一的供给角色转变到未来与运营商加强合作相互渗透，此举有望推动通信设备产业进化，打开设备的未来市场空间，从而改变整个通信设备产业的竞争格局。

3、IDC业务稳步增长，流量需求高涨

移动互联网接入流量处于快速增长阶段，万物互联时代推动流量需求持续高涨。2018年9月增值电信业务许可项目数量为2055个，2016年至今每个月保持在35%及以上的增长速度，目前增速稳定维持在45%左右，9月同比增速为47.74%。另外，移动互联网接入流量的增长速度扩张更快，2018年9月移动互联网接入户均流量为5.15GB，较上月上升0.3GB/户，移动互联网接入月户均流量当月同比增长高达163%，流量需求热情持续高涨将促使供给端加快对于数据中心的建设。

4、智能装备需求疲软

三季度以来，工业机器人产量和数控机床进口数量均处于下降趋势。可能与生产线自动化设备布局趋于饱和、乘用车产量放缓等有关。9月工业机器人产量为11448台/套，同比下降16.4%，较上月下降2620台/套；9月数控机床进口数量为1264台，同比下降2.84%，较上月下降3台。

九月份国内工业用机床（金属成形/切削机床）产量疲软。金属成形机床产量为2万台，与上月产量持平，同比增速下降至-16.7%，延续负增长趋势。金属切削机床的产量也维持负增长，九月产量为4.3万台，相比五月减少了1千台，同比增速与去年同期持平。

中游制造业

1、工程机械销量增长放缓

主要工程机械类设备销量增长速度持续放缓，推土机、装载机转为负增长。九月装载机和推土车销量同比增速分别回落至-3.09%和-15.00%，叉车销量同比增速为11.30%，压路机和内燃机销量同比增速分别回落至8.54%和-13.26%，近期均维持负增长，仅汽车起重机维持高增长区间。9月基建投资不及预期，工程机械的需求疲软，预计未来仍有较大上行空间。

2、CCBFI维持跌势，BDTI再度加速

10月19日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI为828.59，维持上周跌势，本周下跌0.61%，中国沿海散货运价综合指数CCBFI为1269.3，本周延续上周上行，再创阶段新高，本周回升0.57%。10月23日，波罗的海干散货指数BDI为1577，近一个月呈触底回升走势，本周升至阶段新高位置，环比回升1.48%；原油运输指数BDTI为1066，受原油价格持续上涨，本周维持加速上行趋势，升幅达11.0%。

消费需求景气观察

1、大众消费和地产消费分化加剧

自2015年年初至2017年年末，伴随着地产投资周期，地产产业链的零售额加权平均增速几乎一直高于大众消费品的零售额加权平均增速。但是进入2018年以来，大众消费品的零售额增速几乎与地产产业链的零售额增速齐头并进，并且在多个月份前者的增长快于后者的增长。2018年9月，大众消费品零售额的当月加权平均增速为11.45%，高于地产产业链零售额的当月加权平均增速6.23%。楼市调控趋于严格将进一步抑制地产产业链的相关消费（如空调和家具），而提高个人所得税起征点、个税专项附加扣除细则等政策密集发布将会刺激消费，增强居民对于大众品的消费意愿（如粮油食品、日用品、化妆品和服装纺织）。

从分项数据来看，大部分行业在九月的零售额增速环比增长好于八月增速，这与季节性有一定的关系。具体来看，大众消费品特别是必需消费类，如粮油食品、饮料、日用品类均保持在10%以上的增速，并且环比八月增长改善，反映了这些消费品的需求刚性。另外，汽车类零售额继续保持负增长，并且下滑幅度有所扩大，与车市销量遇冷有直接关系；通讯器材类九月零售额相比八月提升了10.5个百分点，苹果、华为在九月陆续发布新机，智能手机出货量下降幅度下降幅度有所收窄。

2、白酒终端单价回落

根据一号店多种白酒终端单价，根据最新数据，白酒价格指数为1052.7（截至10.19日价格），相比前一周下降0.76%，双节过后消费热情有所下降。产量方面，白酒产量扭转了过去三个月下滑的趋势，九月同比增速回升至2.0%。

关于白酒指数的说明：取自一号店所公布的八种主流白酒的历史及最新单价，以2013年1月1日为基期，将每个品种白酒价格进行指数化处理，求均值得到白酒指数。

3、生猪养殖利润持续回落

自繁自养生猪养殖利润持续回落，本周仍然维持回调态势。截至10月19日，自繁自养生猪养殖利润回落至167.0元/头，较上周下降10.2元/头，外购仔猪养殖利润回落至216.0元/头。截至10月19日，生猪价格为13.68元/千克，本周价格下滑0.32元/千克，猪粮比为7.02。

肉鸡苗价格维持涨价趋势，本周陷短暂回调。截至10月19日，肉鸡苗价格为5.3元/羽，经过上周快速上行后，本周陷回调，周跌2.21%。截至10月22日，棉花和玉米的期货结算价格本周涨跌互现。棉花期货结算价延续回升趋势，回升2.2%至80.02元/吨；玉米期货结算价反弹趋势延缓，本周回落1.53%至370.25元/吨。10月22日，本周寿光蔬菜价格指数持续回落至102.39，前海农产品蔬菜批发价格为128.57，维持窄幅波动。

4、电影票房持续回落

截至10月21日，电影票房当周收入为4.9亿元，周同比增速为-37%，较上周环比降幅达24.24%，回落明显。观影人次当周值为1499万人。国庆档正式结束，电影票房进入淡季，当周收入和观影人次回落明显，已至阶段性低点，或触底回升。

资源品高频跟踪

1、旺季需求支撑钢价，去库存化加速

节后两周，钢材旺季需求释放，去库速度加快，供需两端情况良好。截至10月19日，主要钢材库存较上周下降3.44%至1029.99万吨，同比增长4.0%。与历史同期相比，钢材库存高于过去三年。低库存现状维持，下游需求显著释放，唐山供暖季限产比例重定为30%-40%，力度略好于前期预期，需求对钢材仍有支撑。截至10月23日，钢坯和螺纹钢的价格分别为4004元/吨和4676元/吨，钢坯价格上涨，较上周涨0.91%，螺纹涨势未改，较上周上涨1.02%。截至10月19日，国内铁矿石港口库存量回升，库存升至14529万吨，同比增速10.19%。截至10月18日，唐山钢坯库存较上周显著下降10.06%至30.67万吨。唐山钢厂高炉开工率和产能利用率回落至上月末水平，分别为60.37%和70.34%。

2、煤炭库存持续上行

过去一周六大发电集团煤炭库存先升后降，工业用电量较往年下滑明显，且水电补充效应明显，库存高企，但进入四季度，预计煤炭库存将回落。10月24日，六大发电集团煤炭库存可用天数较上周回升至29.90天，较上周回升0.1天，本周再创阶段峰值，峰值达31.86天。

10月23日，动力煤价维持短期上行趋势，升至667.4元/吨，本周上涨2.3%；焦煤价格为1745元/吨，维持不变。随着供暖季到来，冬储行情下，动力煤价格维持上涨趋势，目前并没出现减弱迹象。六大发电集团耗煤量合计同比增速保持下行趋势，跌至-20.4%，跌势目前仍未见减缓迹象。

3、玻璃价格跌势加快，水泥均价持续上涨

玻璃价格方面，本周价格维持下行趋势。10月23日，浮法玻璃价格本月下跌1.93%至1603.71元/吨，近期跌势有所加快。库存方面，生产线玻璃库存同比增速仍维持下行，但预计本月库存同比增速将转正；截至10月19日，同比下降0.13%。彩玻的库存同比增速为-10.03%，白玻库存同比增速经历3个月持续下跌后，下降趋势得以缓解，本周增速维持上涨趋势，本周库存同比增速为1.29%。

全国水泥均价延续回暖势头，本周除西南地区均价下跌外其他地区均上涨或保持稳定。截至10月12日，全国水泥平均价格延续回升势头，相比上周回升0.92%至440元/吨。分地区来看，本周全国各地均价涨跌互现。截至10月19号，近一周，西南本周小幅下跌0.06%，东北地区水泥价格维持不动，华北、华东、中南和西北地区水泥价格分别上涨0.73%、1.14%、1.84%和1.48%。

4、化工品价格涨跌互现

市场情绪依然紧张，供给预增，未来国际原油价格或将下行。本周WTI与Brent原油急速下跌，原油价差迅速拉大。10月23日，WTI原油价格为66.43美元/桶，本周下跌7.63%。Brent原油价格为77.51美元/桶，本周下跌4.05%。全球经济顾虑叠加沙特增产承诺，美布两油暴跌，在美国对伊朗原油实施新的制裁之前，市场情绪依然紧张，此时沙特和俄罗斯承诺增加供应，且美国石油库存出现攀升，Brent原油价格10月4日从87.28美元/桶的四年高点下跌超过10%。

供需改善情况下，PTA下行空间有限。天然橡胶本周下跌1.15%，期货结算价到10月23日为12025元/吨。PTA本周下跌4.44%，10月23日期货结算价收盘为6968元/吨。PVC期货结算价为6450元/吨，本周下跌1.6%，本月下跌4.02%。前期成本端价格松动导致PTA价格近期回调，但随着上游PX和石脑油价格继续下挫，成本支撑开始显现。此外，下游需求将逐渐回暖，10月PTA装置检修较多，供应收缩，PTA未来下行空间有限。甲醇期货结算价截止10月23日达3331元/吨，本周下跌2.14%。燃料油达3544元/吨，本周上涨2.55%。

细分下游化工品价格涨跌互现，醋酸未来上行空间有限。截至10月24号，二甲苯本周上涨4.4%到7950元/吨。二氯甲烷10月23日价格为4105.56元/吨，本周上涨1.04%。截至10月21号，华东地区乙二醇为7238元/吨，本周下跌1.99%。华东地区醋酸本周上调2.15%到5233.33元/吨。整体来看，醋酸价格较高，下游逐渐抵触，成交转淡。短期看来，醋酸市场将迎来一波稳定走势，但仍旧不排除价格理性回调的可能。

5、天然气未来价格有上行空间

国内来看，过去一周液化天然气平均出厂价格整体仍保持上涨态势。截至10月22日，液化天然气LNG平均出厂价4144元/吨，周同比上升4.23%。预计后市LNG价格或将稳中上涨，局部有回调现象。

6、钒铁维持强劲涨势，钯金飙升至纪录高点

价格方面，本周工业金属价格涨跌互现。10月24日，金属锌价格为23350元/吨，相比上周同期上涨0.21%；金属锡价格为147000元/吨，相比上周上涨0.34%；金属铜价格为50140元/吨，相比上周下跌0.2%；金属铝价格为14200元/吨，相比上周下跌0.7%。库存方面，过去一周LME铜、锌总库存降幅明显。截止到10月23日，LME铜总库存为151100吨，相比上周下降7.96%；LME锌总库存相比上周下降11.48%至163425吨。

小金属钴和电解锰价格下跌, 钯金飙升至纪录高点。10月24日，小金属钴价格下跌，价格为465000元/吨。电解锰价格较上周下跌2.2%到17750元/吨。钼铁价格继续稳步上涨。10月24日，钼铁价格涨至139000元/吨。钯金价格近期大幅增涨。美俄关系的持续紧张造成市场对于供给稳定的担忧，南非的矿山受罢工、设备陈旧以及开采成本上升等原因导致产量大幅下降。10月24日，钯价格为294元/克，较上周上涨5.38%。

多因素推动钒铁及其原材料五氧化二钒价格持续上涨。四川钒铁（50#）10月24日价格为500000元/吨，本周上涨2.04%；四川五氧化二钒（98%片）10月24日价格为480000元/吨，本周上涨6.67%。螺纹穿水工艺的淘汰可增加10%以上的钒需求；钒渣进口限制影响原料供给；环保因素影响石煤提钒，多因素导致钒供紧需增。

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