拼多多：不分红不回购，减免百亿手续费

事件：2024Q2拼多多实现营收970.60亿元（+86%yoy），略低于彭博一致预期999.85亿元；Non-GAAP归母净利润为人民币344.32亿元，高于彭博一致预期301.00亿元。

图表-公司收入情况（百万元，下同） 

图表-公司扣非归母净利润情况    

正文：

营业收入及构成变化：

2Q24实现营收970.60亿元（+86%yoy），彭博一致预期为999.85亿元，略低于彭博一致预期。电商平台业务收入970.60亿元，同比增长86%，其中广告收入 491.16亿元(+29%yoy)，低于彭博一致预期504.96亿元；交易佣金收入479.44亿元(+234%yoy)，低于彭博一致预期500.16亿元。

图表-公司收入构成

毛利率：

2Q24整体毛利率为65.28%，较2023年同期上升1.03个百分点，环比上升2.94个百分点。    

图表-公司毛利率情况

利润和净利率：

2Q24公司Non-GAAP归母净利润为344.32亿元，彭博一致预期为301.00亿元。净利润率为35.48%。

图表-公司Non-GAAP归母净利润和净利润率情况

运营费用情况:

2Q24销售费用率为26.97%，较23Q2的33.55%，同比下降约6.59个百分点。

2Q24管理费用率为1.89%，较23Q2的1.14%，同比上升约0.75个百分点，主要由于员工相关的支出增加。

2Q24研发费用率为3.00%，较23Q2的5.23%，同比下降约2.23个百分点。

图表-公司费用率情况    

【Q&A】

Q：能不能分享一下公司短期和长期的利润趋势？另外是股东回报方面，未来有没有可能进行回购和派息的可能性？最后，管理层是否可以分享一下对商家生态的思考，以及为什么会说这个是平台下一阶段的工作重点？

A：我们过去一段时间多次强调，过去几个季度的高速增长，是短期投入的周期和财报周期不同步的结果，不能够作为长期的指引。此外，当前我们的业务在面临激烈的竞争和外部环境的影响，这必然对我们的业务发展带来波动，那么收入的增长也会放缓。当前我们处于高质量转型的新阶段，我们需要耐心地对有利于平台长远、健康发展的方向加大投入。我们短期的利润不排除会有波动，但利润逐渐下降的大趋势也是不可能避免的。对于商家的赋能和反哺，是我们建设高质量平台生态的重要环节。长期来看，能够促进平台形成正向的生态循环。因此即使短期的利润会受到影响，我们仍然会坚定地做出耐心的投入。

对于股东回报，我们认为公司仍然处于投入的阶段。当前公司业务在多线都面临着激烈的竞争和外部环境所带来的不确定性。因此我和其他的管理层都一致地认为，在当前进行资本层面的回购和分红是不合适的。我们管理层在未来几年，也觉得没有这方面的必要。

关于商业生态的问题，我们平台是由商家、用户、运营人员一起组成的相互依存的社区，商家是我们共同服务好消费者的重要伙伴。当前行业竞争加剧，也对我们提出了新的要求。作为平台我们感到责任非常重，一方面要严格把关商品的质量问题，杜绝以次充好，保障消费者的权益；另一方面，我们要做到公平公正，令认真做生意的高质量商家能够得到确实的好处，保证平台生态的健康发展。为了达到生态的平衡，我们没有其他的选择，只有坚定的转型高质量发展，并为此进行大力的扶持和坚定的治理，这是我们接下来的双重策略。

我们接下来在供给侧将投入大量资源，大力扶持具有产品创新能力的新增商家和新兴产业带，大幅减免优质商家的交易手续费。未来的一年我们预计会减免100亿，并持续加强对高质量生态发展的正向激励。

另一方面，我们也将坚决进行平台和商家的生态治理，打击不法的作弊商家，推动产业带去伪存真，进一步优化升级供应链。目前我们在运营和研发上已经进行了新的一轮投入，优化商家入驻和商品商家的流程，并通过技术手段严格把关商品质量，给优质商家营造更好的经营环境。我们与优质商家伙伴共同成长，一起为平台的消费者提供优质的产品和服务，满意的消费者又能为我们的生态带来源源不断的动力，这是一个正向的循环，是我们长期健康发展的关键。为了实现商家生态高质量发展这个目标，管理层已经达成了共识，将坚定地做长期的投入，创造健康可持续的平台生态。    

Q：观察到公司国际业务近期持续快速增长，然而，根据一些外部数据，我们发现公司在某些市场的增长速度与投入似乎有所减缓。公司对于全球化业务的未来发展也持有谨慎的态度。公司是否在主动控制某些风险？管理层能否分享一下这方面的考虑。

A：第一是全球化业务的问题。全球化的商业形态正处于持续迭代之中，我们也在积极探索新的可能性。目前，我们的全球业务已经覆盖了70多个市场。在业务拓展的过程中，我们始终将合规性视为发展的关键前提。为了构建一个安全、可靠的购物环境，我们投入了大量资源。随着业务的不断扩展，我们注意到外部环境的变化正在加速，业务运营受到的非正常商业干扰日益增多，不确定性也随之增加。同时，我们所面临的竞争环境正日益加剧，作为电商行业的常态，竞争是不可避免的。

当前激烈的行业竞争，加上外部环境因素的影响，无疑将对未来的业务方向造成波动。尽管如此，我们全球业务的初衷“让全世界更多的消费者享受到数字经济的成果”是不会改变的。面对复杂多变的环境，我们仍将持续专注于自身发展，不断在供应链能力、服务能力、合规能力等方面进行投入和优化，积极回应消费者的需求，推动我们全球业务的高质量发展。

Q：当前国内电商行业的竞争异常激烈，这是否会对公司的增长造成影响？在这种竞争环境下，公司的投资重点会有何调整？公司又是如何定位自己的呢？

A：第二是竞争的问题。在过去的几个季度中，竞争环境日益加剧。作为电商行业的主旋律，竞争不可避免。因此，我们的营收增长可能会有所减缓。例如，刚刚过去的第二季度，我们的收入天数显著下降，这表明高收入增长实际上是不可持续的。当前，消费者需求正趋向多元化，众多电商平台都在积极调整策略以适应这些变化。每个平台都有其独特的资源和实力，为了满足消费者需求，它们投入了大量资源。因此，我们更需要加强基础建设，稳固自身，实施高质量发展的战略。

对于当前的平台而言，强大的供应链是服务好消费者的关键。为了满足消费者日益多元化的需求，我们将继续在供应链上进行创新。在第二季度，我们的“农民行动”深入了多个农产区，帮助特色农产品打造产地品牌，支持了三家中小农产品企业，形成了传播的合力。除了农产品，我们还进一步向制造业产业链提供数字化赋能，与优质的农货产业带商家合作，针对特定细分品类成功推出了定制化产品。通过持续的技术迭代和产品创新，这些品牌商家实现了更高水平的发展。

对于那些认真经营、积极创新的优质厂家，我们计划给予大力度的鼓励和支持。除了我们已经提到的在未来12个月内为优质商家大幅减免交易手续费，我们还将持续利用平台自身的供应链能力帮助商家提升效率，推动制造业商家走向创新和高质量发展的道路。我们深知，只有通过供给端的优化和升级，为满足消费者生成式需求打下坚实基础，才能促进平台生态的长远健康发展。在这方面，我们将进行长期而耐心的投入。