IP卡牌新方向

最近我们观察到线下文娱消费中【IP卡牌】增速非常快，爆发力极强，典型产品【卡游的小马宝莉卡牌】卖爆了，预计今年终端零售卖200亿+，类比于【拼多多版自盒产品】

1、集换式卡牌：IP的有效衍生与优质载体、泛娱乐消费高增赛道。

1）从产品特性看，集换式卡牌具备IP属性、社交收藏属性、游戏娱乐属性，三大属性共振使其市场爆发

2）从市场规模看，集换式卡牌是国内泛娱乐消费的高增细分赛道，市场规模超百亿，过去5年CAGR 70%+，呈现出围绕IP热度波动的非线性增长；未来5年复合增速超20%，对标海外成熟市场渗透空间大。

3）从产业链拆解看，我们认为集换式卡牌行业的核心竞争壁垒在于拥有文化侧影响力广泛的IP矩阵和创新产品设计及运营能力，以及零售侧触达广泛的销售渠道和成熟灵活响应的供应链。

2、短期看：小马宝莉拓宽市场。根据我们产业调研，今年来线下IP卡牌强势爆发，代表性企业【卡游】继推出男生向卡牌【奥特曼卡牌】爆火后，今年女生向【小马宝莉卡牌】更甚，完成受众破圈；有望带动行业收入成倍增长；在当前的C端文娱行业中呈现一枝独秀的增长。产业参与者同样不断增加，挖掘更多IP价值。

3、中长期看：IP衍生品+潮品长期空间宽广。供给端，伴随我国文化产业的繁荣发展，国产IP有望进一步得到市场青睐并迈向世界，释放更大商业价值；需求端，随着少子化、单身化等社会趋势，人们对IP等精神寄托的需求有望进一步加深。供需双轮驱动，拓宽IP产业发展空间。

4、TCG卡牌是一种以收集和交换卡牌为核心的游戏形式，具有较大的商业潜力。

1）TCG的玩法集娱乐、策略、社交、收藏于一体，丰富的玩法使得TCG近年快速兴起；

2）卡牌产业链中，IP授权和产品销售环节附加值较高；

3）IP为卡牌的核心，如宝可梦、游戏王、万智牌等，以动漫IP或西方魔幻故事为背景。

5、TCG已成日本第一大玩具品类，IP升级、玩法创新推动行业发展。

1）TCG行业1993年起源于美国，90年代末兴起于日本，截至2024年3月宝可梦/游戏王卡牌出货量超过600/350亿张，已成为风靡全球的一种游戏形式；

2）从日本头部卡牌厂商的发展历程看，日本的TCG行业发展的内在动力在于动漫IP与卡牌的结合和玩法的持续创新；

3）TCG已成日本第一大玩具品类，2023年行业规模达到129亿元，占日本玩具行业33.6%的份额。

6、中国TCG行业2018年起进入快速发展期，中长期行业规模有望达到360~600亿元。

1）2018年起，一方面《奥特曼》《游戏王》《航海王》《宝可梦》等知名国外卡牌陆续进入中国，另一方面2019-2020年青少年游戏防沉迷政策实施和公共卫生事件影响，2022年TCG行业规模达到122亿元，一跃成为IP潮玩行业的第三大品类。

2）中长期看，中国TCG行业的规模有望达到360~600亿：从用户量角度，假设中国卡牌的渗透率在2030年达到日本目前的水平，那么2030年中国卡牌用户数有望达到2.0亿人以上；从ARPU角度，随着新卡牌的推出，假设中长期中国人均卡牌消费达到日本目前的30%~50%，即ARPU有望达到174~290元/每年；综合来看，中长期卡牌行业的市场空间有望达到360~600亿元，相比当前市场规模有190%~380%的成长空间。

7、国内公司IP储备丰富、销售渠道强大，具备推出爆款IP卡牌的潜力。

1）卡游在国内集换式卡牌行业份额第一，目前有44个授权IP、1个自有IP，2022年收入规模超过40亿、经营利润率45%，发展势头强劲；

2）泡泡玛特的IP创作和运营能力较强，2024年5月推出了收藏向卡牌，市场反馈良好；

3）姚记科技、华立科技均代理销售了海外的知名卡牌，如宝可梦等，卡牌业务成为公司的新增长点；

4）奥飞娱乐自有IP的粉丝基础庞大，IP产品变现潜力大。